东吴证券股份有限公司朱洁羽,钱尧天,易申申,薛路熹近期对天马新材进行磋商并发布了磋商讨教《2024年三季度讨教点评：下贱需求回暖复苏在研居品赢得首要施展》，本讨教对天马新材给出买入评级，现时股价为42.01元。

　　天马新材(838971)　　投资重点　　事件：公司公告，2024Q1-Q3公司终了交易收入1.81亿元，同比+33.07%；归母净利润0.25亿元，同比+8.07%；扣非归母净利润0.21亿元、同比+11.44%。2024Q1~Q3公司交易收入较上年同时增长33.09%，主要系下贱需求复苏，公司积极开拓商场，终了销售收入同比增长所致。　　伏击在研居品赢得阶段性效用：公司在研居品Low-α射线球形氧化铝粉体具有α粒子含量低、导热率高、绝缘性优、粒径分散可调、球形化率高、体积填充率高、磁性异物含量低等优点，主要手脚功能填料用于高性能或具有止境用途的芯片封装场景，属于先进芯片高端封装材料。该居品辐照性元素铀（U）和钍（Th）含量低于5ppb，已掌合手中枢时候，处于中试向产业化过渡阶段，将与下搭客户对谈判谈送样考证。　　产能倍增+居品结构趋向高端化，盈利智商将显耀普及：（1）公司2024年将干预产能开释新周期（年中投产），原有产能2.6w吨（共线）+3k吨（高压电器），新增产能6w吨（电子陶瓷+电子玻璃5w吨，勃姆石5k吨，球形氧化铝5k吨），产能处于爬坡阶段，将在未来2年内均匀增长开释。新坐蓐线的产能开释有益于公司开拓种种化的居品和定制化的贬责决议，完善居品体系。（2）公司最新投产的5000吨球形氧化铝售价相较于原有居品售价大幅普及。高端氧化铝渐渐终了国产替代，咱们预感居品价钱的显耀提高将极大增强公司的盈利智商，况兼除了现存业务除外，公司有后劲开拓新的增长点。　　在研居品鼓励居品体系丰富，促进对新的高端期骗畛域的挖掘与掩盖：在研的Low-α射线球形氧化铝粉体赢得阶段性效用，标记着公司在高性能芯片封装材料畛域迈出了伏击一步。跟着该居品从推行室向产业化过渡，公司有望酿成基础居品、中枢居品和翻新高端居品的多线索居品结构，从而普及公司的商场合位和盈利智商，进一步牢固其在无机非金属材料行业，尤其是在细巧氧化铝粉体材料细分赛说念上的逾越地位，鼓励公司幽闲在民众半导体商场驱动建树并呈现正向增长的配景下带来的电子粉体材料需求增长。　　盈利预测与投资评级：基于公司未来成长性及下贱商场需求增长连忙，咱们预测公司行将干预新一轮高质地发展阶段。公司产能干预爬坡阶段，但营收增长须要渐渐开释，咱们下调公司盈利预测，预测公司2024-2026年的归母净利润别离为0.42/0.60/0.83亿元，前值为0.46/0.70/0.97亿元，对应EPS别离为0.40/0.56/0.78（前值为0.44/0.66/0.92元/股），对应现时股价的PE别离为106/75/54倍，督察“买入”评级。　　风险指示：（1）原材料价钱波动风险；（2）新业务发展不达预期；（3）宏不雅经济波动及产业战术变化。

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