需求边缘下落，库存看护下落趋势。上周五大品种钢材表不雅耗尽量877.60 万吨，环比降14.10 万吨；产量861.49 万吨，环比降5.79 万吨；总库存1218.79 吨，环比降16.11万吨，总库存看护2015年以来同期最低水平。247家钢厂高炉开工率82.29%，环比降0.15个百分点；高炉产能期骗率87.87%，环比降0.53个百分点；电炉开工率62.18%，环比捏平；电炉产能期骗率52.27%，环比降0.6个百分点。跟着旺淡季切换，短期需求边缘下落，库存下落速率有所放缓。

　　钢企盈利率环比下落。凭据Mysteel数据，上周45港入口铁矿库存15269.06万吨，环比降150.92万吨，看护高位水平；基于钢铁供给收缩及大家铁矿捏续增产的预期，咱们以为铁矿供需偏宽松，矿价核心将环比下落。上周螺纹模拟吨毛利298.8元/吨，环比降9.8元/吨，热卷模拟吨毛利178.8元/吨，环比降29.8元/吨；247家钢企盈利率59.74%，环比降1.3个百分点。在近期钢企复产有所增多，且淡季需求边缘小幅回落的情况下，行业利润环比有所下落。

　　利好计谋提振需求预期，归拢重组或加速。2024年9月底以来，国度各部门发布一系列增量计谋，宏不雅计谋捏续加力，提振商场预期。伴遍地产行业的赈济计谋渐渐传导，地产有望渐渐止跌企稳，同期接头近两年跟着地产捏续下行，地产端钢铁需求占比有所下落，咱们预期地产对行业需求的负向拖拽效应将清亮减弱；另外财政发力下基建不息弘扬托底作用，汽车家电等制造业需求巩固增长，总体来看，咱们预期钢铁行业总需求有望渐渐回稳。从供给端来看，行业盈利从2022年开动下落，现在已捏续归天超两年本事，行业捏续并购、荟萃度陶冶已成为共鸣，而行业盈利下行也将加速并购。10月9日，中钢协组织召开“钢铁行业促进聚首重组和完善退出机制说念话会”，就加速促进聚首重组和完善逾期产能退出机制实现共鸣。跟着行业加速并购重组，龙头钢企的成漫空间或掀开，而行业荟萃度陶冶将带来行业盈利的遥远树立。

　　看护“增捏”评级。遥远来看，产业荟萃度陶冶、促进高质地发展是翌日钢铁行业发展的势必趋势，具有居品结构与资本上风的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放篡改与碳中庸布景下，龙头公司竞争上风与盈利才智将愈加突显。

　　风险指示：供给端计谋超预期减弱，需求大幅下落。