跟着A股三季报落下帷幕，白酒江湖的座席形成了“茅五汾泸洋”，“幽香崛起”的声量再度飞腾。2024年前三季度，山西汾酒（600809）已毕营收313.58亿元，同比增长17.25%；归母净利润113.5亿元，同比增长20.34%。从同期进展看，其已邻接9年已毕同比两位数的渔利双增。

不俗的成长才智背后，从三季报的增幅数据角度不雅察，山西汾酒本年前9个月的营收同比增速放缓至20%以内，归母净利润同比增速较去年同期的32.68%减少了12.34个百分点。对此，有外界声息以为，这是“幽香一哥”在资格事迹快速增长后的阶段性疗养。

与此同期，商场也在期待，也曾的“汾苍老”能否赓续“狂飙突进”。

条约欠债“逆势”高涨

固然本年前三季度公司营收、归母净利润的同比增速均有所放缓，但纵不雅A股20家白酒上市公司，山西汾酒关联数据的排行并不差，公司营收同比增幅排在第三位，归母净利润同比增幅排在第六位。

凭借亮眼的增幅数据，山西汾酒在总市值、营收两个维度均跃升至行业第三，而归母净利润也仅逾期身前的泸州老窖2.43亿元，公司概括排行已置身前三。

但正如白酒行业流传的那句话“铁打的茅五，活水的老三”，山西汾酒思要守住现在的排位，不仅要凭借自己过硬的实力，还要和死后的泸州老窖、洋河股份，以致是雷同保持快速上升势头的古井贡酒、今世缘经常常地掰下手腕。

独特是当“减慢”成为白酒行业本年的关节词后，这场“排行保卫战”更具看点。

在白酒企业的事迹蓄池塘——条约欠债数据上，还是出现分化。本年前三季度，有14家白酒上市公司的条约欠债较去年同期出现不同进度的下滑，具体到前五名身上，贵州茅台、泸州老窖、洋河股份的条约欠债同比下滑，五粮液和山西汾酒的条约欠债同比有所增长。其中，五粮液同比大增79.08%，山西汾酒同比增长5.97%的数据固然不如前者，但拉永劫候维度不雅察，过去三季度为例，其条约欠债自2020年以来，还是邻接4年已毕同比增长。

白酒行业分析师蔡学飞告诉《巨匠证券报》记者，条约欠债可以看作白酒企业的畴昔收入，关于关联企业下一阶段的销售具有进攻的交流作用。此外，该数据在一定进度上响应了白酒企业的商场面位，“条约欠债可以看作是经销商的提前打款，该数据增高意味着企业相比强势，经销商关于企业畴昔的居品销售有信心；下跌则反之。”

“条约欠债代表了经销商的打款意愿，一定进度上也响应出商场的本色动销。”中国酒业孤独批驳员肖竹青也持相似不雅点，在其看来，经销商自在用真金白银“投票”，代表其敬佩关联白酒品牌有畴昔，“要是对畴昔莫得信心，经销商就不会支付预支款了。”

但条约欠债也一直颇具争议，有商场声息以为“这是白酒企业对经销商的一种变相压货”。因此，在给经销商“减负”成为行业趋势确当下，不少白酒企业或主动或被迫地踩下了收取预支款的“刹车”，此时条约欠债的逆势高涨就显得很是引东说念主注目。

“条约欠债和每年的销售节律相关。”当记者以投资者身份致电五粮液证券部，征询公司条约欠债同比增幅较大的原因时，其责任主说念主员给出了这么的回应，并强调，“公司本年推出了不少新品，动销可以。”

而当记者11月7日、8日以雷同的问题屡次试图磋磨山西汾酒时，公司证券部的座机耐久教导记者“您拨叫的用户已关机，请您稍后再拨”。

“保三”背后的聘任题

白酒行业的博弈越来越鸠合在几家头部酒企之间。

2024年前三季度，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份等5家上市酒企的统统营收、统统归母净利润鉴识达到2742.16亿元、1172.80亿元，较去年同期鉴识增长11.10%、10.74%。

从占比角度不雅察，“茅五汾泸洋”还是将A股白酒上市公司逾大约的营收规模和近九成的盈利规模紧紧抓在手中。本年前9个月，其营收、归母净利润统统金额鉴识占A股白酒上市公司的统统营收、统统归母净利润的比重为80.64%、89.05%。相较于去年以及昨年同期，上述两项数据均呈现小幅稳步高涨趋势，但举座变动幅度不大。

当白酒行业堕入存量竞争阶段，头部酒企的商场份额又逐渐趋于踏实，摆在每家企业眼前的等于怎样作念好“攻守说念”。

“结尾末端、疗养居品结构、作念灵验触达。”在肖竹青看来，“保三”无非是打好渠说念、居品和宣传三项基本功。

从上述几点不雅察，山西汾酒具备守住座席的基础条目。天风证券研报表现，在销售端，山西汾酒的经销商数目在第三季度增多了172家，较年头净增多了428家；在居品端，公司已毕了玻汾、青花20、老白汾、青花30的多眉目袒护。其中玻汾和青花20有望当先成为百亿元级大单品。

蔡学飞则以为，谁是白酒行业第三其实存在许多变数，既和行业的发展态势，也和企业的发展阶段相关，“山西汾酒正在加快寰球化布局，数据增长也在理由之中。”

“当下的商场正需要一款有性价比的口粮酒。”在肖竹青看来，玻汾的亮眼进展，让山西汾酒在寰球商场领有了可以的口碑。财报数据表现，公司的省外业务营收占比现在还是踏果真60%支配。

但仅有可以的基础，并不及以铲除商场的担忧。《2024中国白酒商场中期磋议陈述》中提到，白酒商场存在香型切换壁垒高的特色，豪侈者初度尝试的白酒香型对畴昔香型的聘任产生决定性影响。从这个角度看，幽香型酒企面对的挑战不小。固然频年来幽香型白酒的商场份额有所栽植，但较之另外两大香型，仍有一定差距。山西证券发布的《2024年幽香型白酒行业磋议陈述》表现，幽香型白酒的商场份额约在15%，酱香型白酒的商场份额约为30%，剩下的则主要鸠合在浓香型白酒。

看成幽香型白酒的代表，山西汾酒“保三”的主要竞争敌手，恰是浓香型白酒企业泸州老窖和洋河股份，而在它们死后拚命追逐的古井贡酒亦然浓香型的代表。

关于香型之争是否会成为制肘山西汾酒发展天花板的成分之一，肖竹青抒发了较乐不雅的成见：“白酒豪侈无外乎自饮、酬酢两大属性，关于前者，量大质佳价优最进攻；关于后者，更多取决于受馈遗方的喜好。”

在蔡学飞看来，看成一种风范型饮品，白酒的豪侈固然与习尚、体验、通晓等成分息息关联，但系数行业正在野“去香型化”发展，“从强调香味到强调口味，豪侈者如今更敬重白酒和自己需求的匹配度，比如利口性、健康性。现在的低度酒潮水恰是迎合了这一发展趋势。”